2012全球銅市高點有限 銅價上漲乏力

       轉至明年，由于全球宏觀環(huán)境依然復雜，銅市基本面開始轉弱，在缺乏利多炒作的情況下銅價上漲乏力。

近期影響銅市的信息繁多，后期銅價走勢或呈先揚后抑，2012全球銅市高點有限。短期內，銅價或在宏觀面及基本面的配合下維持易漲難跌之勢。但轉至明年，由于全球宏觀環(huán)境依然復雜，銅市基本面開始轉弱，在缺乏利多炒作的背景下銅價或上漲乏力。

短期市場看多氛圍增強

短期看，市場的做多氛圍有所增強，而基本面上中國補庫存的預期亦對價格形成提振。宏觀方面，由近期美國經濟數據觀察，無論美國的就業(yè)市場，制造業(yè)市場亦 消費者信心指數都有階段性的改善跡象；而歐債危機的利空炒作則因歐盟峰會所一致達成的歐元區(qū)財政協議略有緩和；此外，隨著中國央行準備金率的下調，中國長 達兩年的緊縮貨幣周期暫已結束。鑒于11月國內CPI及PPI的大幅回撤及中國11月PMI的回落，預計政府的政策或由前期的控通脹轉向穩(wěn)增長，即貨幣政 策或在穩(wěn)定的基礎上進一步微調。由于全年中小企業(yè)普遍承受嚴峻的資金壓力，致使年內企業(yè)原材料備庫意愿偏弱及庫存周轉率偏低（均值小于一個月），故流動性 釋放有助企業(yè)開展備庫行為，從而短期對銅價產生提振。

長期轉弱，高點受限

長期看，銅的走勢或因宏觀面的不確定及 基本面的轉弱而高點受限。宏觀方面，美國就業(yè)市場能否穩(wěn)健好轉仍充變數，因8.6%的失業(yè)率是基于31.5萬人放棄求職。而歐債問題依然采取“拖”字訣， 盡管歐盟峰會取得部分進展，但政策實施時所產生的不確定性較大。中國方面，鑒于外貿形勢的惡化及制造業(yè)的衰緩，2012中國經濟增速回落已是大概率事件， 這均對銅價產生上行壓力。

基本面看，歷史上全球精銅供應最緊缺的一年或已過去，后期供需對銅價的作用將由推動轉為支撐。根據我們對后 3年全球銅市供需狀況的模型預估，銅市供應短缺跡象將在今年達到低點后于2013年轉好。今年由于精銅供給增長率與精銅消費增長率間出現背離（背離 1.68個點），全年精銅供應缺口理論值應達36萬噸之上（鑒于全球精銅供應增長值僅為1.7%）。但自此以后，隨著前期（2009年—2010年）銅礦 開發(fā)投入資金的成熟運轉，至2013年精銅供給增長率與需求增長率之間的差異將趨于平衡。

轉至明年，中國精銅的消費增長或不盡人意。 今年國內精銅消費主要依靠電力和空調制冷業(yè)支撐，而明年除電力行業(yè)受國家電網改造計劃支撐外，其他用銅行業(yè)的增速或有不同程度回撤。小家電方面，家電下鄉(xiāng) 及以舊換新政策將于年底結束，由于家電消費的周期性，2012年白色家電消費難以維持高增長。其中農村電器消費的回落速度或顯著，因年內家電下鄉(xiāng)政策已較 完全的釋放了近幾年農村家庭的消費能力。此外，房地產行業(yè)或繼續(xù)承受嚴厲調控，民間房產投資額和開工率將延續(xù)下滑。從交通運輸業(yè)看，今年前11個月汽車產 量同比增幅僅為3.9%，而去年數值為33.12%；隨著明年中央公車限購等相關政策的實施，汽車消費或難以恢復高增長；此外，全國鐵路建設及電動車廂建 設投資都將于2012年下滑。

總體看，短期銅價或維持易漲難跌態(tài)勢，但后期上漲空間有限。技術面滬銅短期關注重要點位56100及60000，倫銅關注7750及8000爭奪，而明年年倫銅及滬銅高點或為9200及66500。